Однако несколько перспективных предприятий в Украине. Одно из них – Мироновский Хлебопродукт (ТМ "Наша Ряба"). Акции этой компании обращаются как на Лондонской фондовой бирже, так и на украинских биржах (УБ, ПФТС). Для того, чтобы понять, что же особенного в активах этого предприятия, нужно оценить его деятельность.

По теме: Корпоративные облигации в Украине. Как на этом заработать в кризис?

Структура бизнеса

Мироновский хлебопродукт (МХП) – вертикально интегрированная компания с замкнутым циклом производства. Основной продукт компании – курятина (смотрите рис. 1).


Рис. 1. Доля производственных сегментов в общей выручке компании в 2019 году, %

Как видим курятина составляет 67% общей выручки компании. Следует также добавить, что 58% общей выручки приходится на экспорт. С этого логично следует экспортная ориентированность компании. По внутреннему рынку, то само предприятие оценивает свою долю среди потребленной украинский курятины на уровне 30% в 2019 году.

Процесс производства курятины в МХП налажен благодаря закрытой бизнес модели:

  • 380 тыс. гектаров земли, что позволяет выращивать около 2,4 млн тонн зерновых в год.
  • 3 завода по производству кормов, обеспечивающих собственную кормовую базу.
  • 2 птицефабрики, выработали в 2019 году 528 млн куриных яиц.
  • 3 вертикально-интегрированные фабрики по переработке курятины, которые способны обрабатывать 7,8 млн куриных тушек в неделю.
  • 2 фабрики по производству мясных продуктов.
  • 2 построенных биогазовых комплекса и 1 в процессе построения перерабатывают отходы производства в энергоресурс, снижая себестоимость производства.
  • 9 центров дистрибуции по всей Украине и 1839 фирменных магазинов формируют эффективные каналы сбыта продукции.


Компания "Мироновский хлебопродукт" / Facebook

Ценным приобретением (273 млн евро) в 2019 году стала компания Perutnina Ptuj, лидер по производству курятины в Балканском регионе. Страна базирования – Словения.

Еще одним достижением МХП в 2019 году стало размещение еврооблигаций на сумму 350 млн долларов США на 10 лет со ставкой купона 6,25%. Этот показатель купонной доходности является самым низким за размещение государственных еврооблигаций Украины в 2019 году.

В целом, исходя из бизнес модели, имеем структуру, максимально защищенную от внешних рисков взаимодействия с контрагентами. То есть, компания не зависит от цен поставщиков кормов, яиц и других ресурсов, а также от своевременности и качества таких поставок. К тому же, почти весь долг компании является долгосрочным, что позволяет более качественно управлять денежными потоками.

Что касается эффективности такой модели, то оценить ее можно, просмотрев результаты деятельности компании, в частности за 2019 год.

Интересно: Инвестиции в биотех: что надо знать об акциях мировых производителей вакцины против коронавируса

Обзор производственных и финансовых результатов деятельности МХП

Показателей финансовой деятельности существует достаточно много. Мы остановимся на ключевых абсолютных измерениях.

Так, выручка компании растет из года в год (смотрите рис. 2).


Рис. 2. Выручка компании в течение 2015-2019 годов, млн долл. США

В 2019 году этот показатель вырос на 32% по сравнению с предыдущим годом, однако доля экспортной выручки снизилась с 60% до 58%. Последнее было обусловлено вспышкой птичьего гриппа в Украине и временным ограничением на экспорт украинской курятины, что переориентировало часть сбыта на внутренний рынок. Сейчас вышеназванные ограничения сняты.

В целом рост выручки обусловлен увеличением производства на 18%, что, в свою очередь, вызвано запуском второй фазы Винницкой птицефабрики (смотрите рис. 3).


Рис. 3. Производство курятины компанией в течение 2015-2019 годов, тыс. тонн

Читайте также: Принятие закона о земле. Действительно ли это инвестиционная свобода?

Однако, несмотря на результативность выручки, себестоимость производства в 2019 году выросла с 32% до 39% в общей выручке. Этот факт обусловил снижение валовой прибыли на 6% в 2019 году (смотрите рис. 4).


Рис. 4. Финансовые показатели деятельности компании в 2018-2019 годах, млн долл. США

Также на ухудшение результатов деятельности повлияло снижение цен курятины на 5%. Укрепление гривни в 2019 году повлияло на рост административных расходов и расходов на сбыт (+ 80%). Как результат, в 2019 году операционная прибыль снизилась на 31%.

Однако укрепление гривны положительно отразилось на статьи курсовые разницы, что позволило увеличить данный показатель в 17 раз (до 185 млн долларов США). Как следствие, прибыль компании после налогообложения составила 215 млн долларов, что на 68% больше, чем показатель предыдущего года.

В целом результаты деятельности компании можно считать удовлетворительными. Однако в дальнейшем важно оценить инвестиционную привлекательность предприятия с точки зрения покупки ее акций.

Інвестиционные возможности: Ритейл или доставка: во что инвестировать во время кризиса

Инвестиционный анализ компании

Динамика стоимости акций МХП указывает на их текущую недооценку со стороны инвесторов.

Сейчас стоимость акций МХП находится на уровне минимумов кризиса 2008 года. В то же время компания, начиная с 2013 года, ежегодно стабильно выплачивает дивиденды своим акционерами.

Несмотря на то, что в 2020 году будут выплачены дивиденды в размере 0,28 доллара на одну акцию (2019 год: 0,75 доллара), текущая дивидендная доходность составляет около 4,5%. А учитывая тот факт, что нынешнее сокращение дивидендных выплат только перестраховка компании на время турбулентности и неопределенности в мире, можем рассчитывать к восстановлению выплат в размере 0,75 доллара на акцию в следующем году.

Собственно, свободной ликвидности в более 300 млн долларов хватило бы и в этом году на выплату 80 млн долларов, как это было в 2019 году. Но менеджмент решил обезопасить компанию дополнительной ликвидностью на время кризиса.

Больше о сфере инвестиций: Мифы об инвестициях на фондовом рынке

Поэтому подытоживая вышеупомянутые данные, определим сильные и слабые стороны компании.

Сильные стороны:

  • вертикально интегрированная бизнес-модель;
  • расширение производственных мощностей в Украине и Европе;
  • начало развития крупнейшего в Европе биогазового комплекса;
  • рефинансирован долг на 10 лет под относительно низкую процентную ставку;
  • диверсификация сбыта по регионам мира: EU, MENA, CIS, Africa.

Слабые стороны:

  • риск возникновения новых вирусных эпидемий в Украине, которые повлияют на объемы производства курятины и сбыт;
  • риск снижения стоимости курятины.

Вывод эксперта

Мироновский хлебопродукт – интересный объект для инвестирования с горизонтом в 2-3 года. Именно за данный временной промежуток стоимость акций может обновить исторические максимумы на уровне 15-18 долларов за акцию. МХП выглядит как компания с четко выстроенными бизнес процессами. Лидерство компании в ближайшие годы на украинском рынке не вызывает сомнений. Расширение производства и экспансия в ЕС создают дополнительные основания уверенности в дальнейшем развитии компании.

Статью подготовил Денис Белый, инвестиционный аналитик компании "Фридом Финанс Украина"